재정 정책이 경제를 주도하고 있습니까(그리고 연준과 맞서고 있습니까)?

일일 요리

2023년 8월 2일

더글러스 홀츠-이킨

널리 알려진 바와 같이, 연준의 인플레이션 방지 캠페인은 아직 경제 확장 속도에 심각한 타격을 주지 않았습니다. 동시에, 연방 지출 속도에 대한 논쟁도 커지고 있습니다. 이는 다음과 같은 질문을 제기합니다. 연방 지출(또는 더 일반적으로는 재정 정책)이 단기 성장에 기여하고 있습니까?

아래 차트는 일부 사람들이 이 문제에 집중하는 이유를 강조합니다. 이는 2022년 시작 이후 연방 지출(3개월 이동 평균으로 측정)이 전년 대비 증가한 것을 보여줍니다. 지출 증가 속도는 2022년 중반의 급격한 마이너스에서 지금까지 빠른 증가율로 바뀌었습니다. 2023. 이는 지속적인 경제 성장에 대한 "재정 정책이야, 멍청아" 버전을 뒷받침하는 것처럼 보입니다.

그러나 몇 가지 사항이 필요합니다. 첫째, 이는 연방 지출(이전 포함)이지 연방 정부의 상품 및 서비스 구매가 아닙니다. 따라서 이는 상품과 서비스에 대한 자극적인 수요로 직접적으로 해석되지 않습니다. 둘째, 이는 방정식의 지출 측면일 뿐입니다. 재정 정책이 경제에 미치는 영향은 장부의 반대편인 과세에 따라 달라집니다.

실제로 케인즈 경제학에서 재정 부양책을 측정하는 최적의 기준은 완전 고용 예산 흑자의 변화입니다. 경제가 경기 침체에서 회복되면서 세금이 증가하고 지출이 감소한다는 사실을 통제하기 위해 완전 고용 상태에서 적자를 사용합니다. 이러한 적자의 “자동적” 감소는 지출을 늘리거나 세금을 삭감(적자 증가)시키거나 그 반대의 의도적인 정책 결정과 매우 다릅니다. 그리고 우리는 적자 수준이 아닌 적자 변화(추가 지출, 세금 등)에 관심이 있습니다.

다음 차트는 2022년 시작 이후 예산 흑자(3개월 이동 평균으로 측정)의 연간 변화 기록을 표시합니다. 실업률은 2022년 1월에 4.0%에 도달했으므로 예산 흑자는 본질적으로 완전 고용 예산 흑자의 변화입니다.

이 그래프는 첫 번째와 비슷한 이야기를 들려줍니다. 이 조잡한 조치에 따르면 재정 정책은 2022년 중반에 급격히 부정적이었으며 2023년이 진행됨에 따라 점점 더 부양적인 정책으로 바뀌었습니다.

그러나 그것이 양적으로 유의미한가? 최종 가치는 약 1,500억 달러입니다. 2023년 2분기에 경제는 국내총생산(GDP, 연율로 23조 6,850억 달러)을 5조 9,210억 달러, 즉 월 2조 달러에 약간 못 미치는 수준으로 창출했습니다. 따라서 1,500억 달러의 적자 변동은 GDP의 약 7.5%에 해당합니다. 액면 그대로 보면 이는 진정한 재정 부양책입니다. 그러나 액면 그대로 받아들이지 마십시오. 이 조치는 상품 및 서비스에 대한 수요와 직접적으로 일치하지 않으므로 소금을 뿌리고 받아들여야 합니다.

전체적으로 볼 때, 데이터는 재정 정책이 연준이 원하는 총수요 경로와 반대되는 추가 수요 부양책을 계속 제공한다는 개념에 뭔가가 있음을 시사합니다. 이것이 의회가 대규모 복지 지출 프로그램을 개혁하고 연방 지출의 궤도를 바꿔야 하는 또 다른 이유입니다.

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더글라스 홀츠-이킨(Douglas Holtz-Eakin)은 미국행동포럼(American Action Forum)의 회장입니다.

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